一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分红，是(shì)包括能(néng)源链(liàn)、“一带一路(lù)”和(hé)运营商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明(míng)的共(gòng)同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这些板(bǎn)块估(gū)值(zhí)仍(réng)处(chù)于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“连云港灌南邮编号是多少一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商股(gǔ)息率显著高于(yú)市场整(zhěng)体，较高的(de)分红也(yě)成为其进可攻(gōng)、退可守的重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估”投资范式(shì)之二：政策的持续(xù)支撑和催(cuī)化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带一(yī)路”和运营(yíng)商板块(kuài)修(xiū)复的(de)重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年之(zhī)际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不(bù)断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家战略，相关(guān)政策密集出台。今年国务院(yuàn)改组又(yòu)新设(shè)国家数据(jù)局。运营商(shāng)作(zuò)为“数字(zì)经济”的(de)基础设施，持(chí)续得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的(de)全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源(yuán)链整(zhěng)体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市(shì)场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升值(zhí)的(de)宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济(jì)复苏(sū)，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能(néng)源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运(yùn)营(yíng)商等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关注机(jī)械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年(nián)来(lái)经历了行业(yè)调(diào)整和产能过剩的(de)困(kùn)境，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一方(fāng)面，随着全球(qiú)航运市(shì)场(chǎng)需求(qiú)正在增(zēng)长，带来(lái)包括化学品船(chuán)与(yǔ)成品油轮船的订单(dān)大(dà)幅提升。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，国企(qǐ)改革(gé)推动造船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步(bù)实现结构调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢(huī)复(fù)良好。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突出。经(jīng)济(jì)增速下(xià)行(xíng)，高速公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)资(zī)产稳健性(xìng)凸显，业绩(jì)成长及确(què)定性较高。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司更(gèng)加注重投资人(rén)回报，多家公司发(fā)布股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提(tí)高分红比例以及承诺未(wèi)来几年(nián)高分红水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济(jì)复苏大背景下连云港灌南邮编号是多少融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑，板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)也具备修复空(kōng)间(jiān)。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月超预期(qī)回(huí)暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策(cè)基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复空间较大。

　　风险(xiǎn)提示(shì)连云港灌南邮编号是多少rong>

　　关(guān)注(zhù)经济数据(jù)波动(dòng)，政(zhèng)策超预期收紧，美联储超预期加息(xī)等。

　　来源：兴证策略