作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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