金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过2180kg等于多少斤 180kg等于多少磅2亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liá180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí180kg等于多少斤 180kg等于多少磅)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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