银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克jī)的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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