近期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国(guó)国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗长期稳健的(de)投(tóu)资回(huí)报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入(rù)额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额(é)前(qián)十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公(gōng)司(sī)财报公布(bù)，不(bù)少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身国企(qǐ)的前十大(dà)的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局(jú)、科威特政府投资(zī)局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富(fù)基金增持多(duō)家国企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司(sī)股票(piào)。例(lì)如科威特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季度增(zēng)持(chí)了(le)浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点(diǎn)基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化(huà)、华润置地(dì)、中银(yín)航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等(děng)，含不(bù)少国企(qǐ)公司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国(guó)企公司(sī)的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究(jiū)报告中解释(shì)了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事关重(zhòng)大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是(shì)乏人(rén)问津的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基(jī)本(běn)面，收益预期也(yě)尚可，但是(shì)可能不是(shì)大家(jiā)热衷(zhōng)追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可能包括：随着高(gāo)层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股东回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去难以进入(rù)部分外资的选股池子。例(lì)如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前(qián)2012年(nián)水平。这说明国企公司的(de)资本效(xiào)率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国(guó)企长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司(sī)的投(tóu)资价值(zhí)被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出(chū)，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者对于能够持(chí)续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平(píng)均(jūn)每(měi)年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可(kě)以10倍的市(shì)净率交易(yì)的重(zhòng)要原因之一(yī)。除(chú)了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部(bù)分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国企如宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗何与投资者互动，增强(qiáng)透明(míng)性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对(duì)于国(guó)企(qǐ)来(lái)说(shuō)，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强它(tā)的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目(mù)前国企主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司(sī)能(néng)够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股票(piào)回购，将(jiāng)利润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者(zhě)的角度看，他(tā)们对(duì)国(guó)企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看(kàn)好上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能(néng)源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除(chú)有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣的(de)行(xíng)业部分公司的(de)股价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等(děng)到(dào)所有的证据都摆在面前，那么(me)他们(men)已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来(lái)，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以我们(men)永远不(bù)会有百分百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观(guān)察(chá)中国(guó)市场我们(men)学到了什么(me)？我们学到(dào)的(de)重要(yào)一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投(tóu)资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企业中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机(jī)会的(de)企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符(fú)合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层有(yǒu)改进(jìn)动力、有客观证据(jù)显示其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的企(qǐ)业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收(shōu)益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资(zī)产负债表和低(dī)债务(wù)水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国(guó)有企业的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动力。

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