5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关(guān)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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