财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的(d每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我e)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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