银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎ马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么n)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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