金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率学生党如何自W，如何自我安抚，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zh学生党如何自W，如何自我安抚ài)端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以学生党如何自W，如何自我安抚促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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