美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(zī)本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行风(fēng)险是另一(y岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点ī)种方(fāng)式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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