原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业(yè)集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发展的(de)企业(yè)，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发(fā)展研(yán)究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存(cún)在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投资(zī)者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销(xiāo)售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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