财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代(dài)化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生(shēng)银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期(qī触动的意思解释，颇受触动的意思)。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下(xià)的(de)估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到(d触动的意思解释，颇受触动的意思ào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大(dà)的修复(fù)空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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