来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质(z陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌hì)量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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