来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáncac2制取c2h2，cac2形成过程电子式g)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工(gōncac2制取c2h2，cac2形成过程电子式g)智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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