近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万(wàn)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益(y日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ì)）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的(de)余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷不(bù)振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段(duàn)时间(jiān)一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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