2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：国v是不是国5，国v与国vl的区别巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)国v是不是国5，国v与国vl的区别已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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