上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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