本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒(héng)生(shēng)指数(shù)过意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音去3个月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美(měi)联储加息在即(jí)，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日(rì)前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔(tù)年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备(bèi)板块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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