核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从202建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗3年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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