申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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