核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持(4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里chí)有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里，防(4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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