财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融香港区号是多少资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(có香港区号是多少ng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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