2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场(chǎng)方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地(dì)方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资基(jī)金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的基(jī)金中，中国(guó)股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下(xià)来如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩(shèng)余时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区(qū)首席(xí)市(shì)场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监及(jí)宏观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时(shí)基金（国际）有限(xiàn)公司(sī) 基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持(chí)续快速复(fù)苏可(kě)期。随(suí)着美元(yuán)走弱(ruò)，后续人民(mín)币等其(qí)它(tā)非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的(de)机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服(fú)务业(yè)获诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日本(běn)的经(jīng)济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出预期的情(qíng)况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财(cái)政和(hé)地(dì)产方面有(yǒu)所表现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市(shì)场流动(dòng)性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的唯一(yī)选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境对经济的(de)压制作用会降低(dī)欧美(měi)经济(jì)的(de)预期。日本目前(qián)处(chù)于一(yī)个极(jí)端宽(kuān)松(sōng)货币政策拐点，但是目前(qián)新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货币政策(cè)不变(biàn)的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但(dàn)中期就业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(zài)疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和(hé)、以及(jí)周期性因素作用下(xià)，经济本身(shēn)就(jiù)有趋(qū)势(shì)性的内生修复动力(lì)，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策刺(cì)激(jī)，从趋(qū)势上看无论经济增(zēng)长还是企业盈利的(de)修复(fù)，目前都处在一个中周期(qī)修复趋势的开端，远没(méi)有到(dào)讨(tǎo)论(lùn)修(xiū)复是(shì)否结束、以及(jí)修(xiū)复力(lì)度最大(dà)的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁(cái)植田(tián)和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可(kě)能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的(de)概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜(qián)在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的(de)提高，以及(jí)新增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能(néng)，这将(jiāng)会是导致美国(guó)经济名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济表现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来12个月出现(xiàn)衰退的(de)机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临(lín)的通胀(zhàng)问(wèn)题比美(měi)国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利(lì)率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间(jiān)保(bǎo)持这(zhè)一水平。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一步好转，增强了(le)投(tóu)资(zī)者对于国(guó)内经济增(zēng)长复(fù)苏的(de)信(xìn)心。

　　后续美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后(hòu)一次加息(xī)了(le)。虽(suī)然说通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这(zhè)都是(shì)高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下走的环境之(zhī)下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不(bù)够快，而且美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在过去(qù)的(de)半年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现(xiàn)一个(gè)温和的经济衰退。可见，他(tā)对于(yú)降(jiàng)低通(tōng)胀的决(jué)心还是非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预(yù)期(qī)发生了较大(dà)波动。目(mù)前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第(dì)四季度开始逐(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写zhú)步调(diào)整利率水平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美(měi)元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经在(zài)全球资本市场上反映出来了(le)。不论(lùn)是美(měi)国(guó)的银(yín)行业还是高收(shōu)益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来(lái)的(de)冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为美联储最近一次加息后，进(jìn)入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年(nián)三(sān)季度开(kāi)始，美国将进入一个技(jì)术性(xìng)衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是(shì)美联储现在论调(diào)还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看(kàn)，大(dà)部分美联(lián)储官员都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态地(dì)看问题，应根据未来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计(jì)5月美(měi)联(lián)储加息后进入了(le)观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金(jīn)融风险之间争(zhēng)取平衡(héng)。后续(xù)如果美(měi)国金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累积并形成(chéng)进一(yī)步(bù)的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)终(zhōng)局确定性较高，在此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级信用债会在大(dà)类资(zī)产(chǎn)中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加(jiā)息周期(qī)及随(suí)后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多(duō)数情况(kuàng)下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的表现在美联储(chǔ)加(jiā)息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更(gèng)容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在(zài)最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌(diē)70个(gè)基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录(lù)得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这(zhè)是比较(jiào)自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的(de)公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这是我们需(xū)要思考的问(wèn)题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步(bù)提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较(jiào)高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积(jī)极的在推动数字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非(fēi)常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环(huán)节和推理(lǐ)环节都(dōu)需(xū)要(yào)消(xiāo)耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及(jí)到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成(chéng)的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收(shōu)到了上述硬(yìng)件产品环(huán)节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主要(yào)根据(jù)部署成本来收费(fèi)；应(yīng)用(yòng)场景落(luò)地较(jiào)为多元(yuán)，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非(fēi)常多可以(yǐ)探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资(zī)机(jī)会(huì)主要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使(shǐ)用时(shí)长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科技和软(ruǎn)科技的(de)发(fā)展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加(jiā)大了(le)在(zài)数据方面的投入，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的发展。该(gāi)板(bǎn)块(kuài)目前(qián)估值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半(bàn)导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技(jì)企(qǐ)业在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，会更关(guān)注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机(jī)器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来(lái)以下(xià)方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要(yào)大(dà)量(liàng)的算力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片(piàn)的需求与发(fā)展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和(hé)计算(suàn)资(zī)源进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如机(jī)器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工(gōng)智能(néng)专家(jiā)及业界(jiè)高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的(de)知情权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其必要(yào)性的。一(yī)方面，知名(míng)人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对人工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这(zhè)有助于提(tí)高公众对此(cǐ)的认识(shí)，同时促进(jìn)相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更强大(dà)的模型有助于行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代模(mó)型的(de)管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大(dà)，需要一(yī)定时间观察其(qí)对社(shè)会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发(fā)起(qǐ)的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研(yán)究(jiū)旨在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁(xū)暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对(duì)监管缺失的担(dān)忧(yōu)，因(yīn)而呼吁(xū)社会思(sī)考(kǎo)在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的(de)数据可能(néng)涉及(jí)到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来(lái)越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一方面，不(bù)法分子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的(de)效率、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服务(wù)管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的(de)监(jiān)管会(huì)日益(yì)完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全(quán)球市场(chǎng)资(zī)产类别方面，固定收益(yì)或者债(zhài)券(quàn)为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相对于(yú)企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的(de)美(měi)国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票的(de)部分摩(mó)根资产管理目前是偏(piān)向(xiàng)中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如果中国的(de)企业(yè)盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级(jí)的(de)企业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越差的时候，一(yī)些(xiē)信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对(duì)中性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债券(quàn)，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有降息预(yù)期(qī)的条件(jiàn)下(xià)，股票估值(zhí)压(yā)力会减小。商品受全球(qiú)总需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大(dà)。

　　股票(piào)市(shì)场上(shàng)，考虑年(nián)初至今(jīn)的表现，之后可能会出(chū)现中(zhōng)国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况(kuàng)。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在(zài)公(gōng)司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的(de)估值因素带来的(de)下(xià)跌调整幅度(dù)比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资(zī)产配置(zhì)角度看，我们(men)认(rèn)为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存在较大(dà)的(de)不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会(huì)较(jiào)出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利(lì)。股票市场投资策(cè)略：股票方面(miàn)，我(wǒ)们不看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今年(nián)债券的表现会优(yōu)于股票的(de)表(biǎo)现，特别是(shì)政(zhèng)府债(zhài)券和投资级别的债券，能(néng)够(gòu)提供(gōng)不错的收益率，而(ér)且(qiě)即使在经济下行(xíng)的(de)时候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要是因为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一步上行，主要(yào)是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利(lì)差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的(de)分母(mǔ)端制(zhì)约改善，利(lì)好利率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股分子端(duān)承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏观环(huán)境(jìng)有利于权益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科(kē)技，低(dī)配周期(qī)、金融(róng)地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的(de)吸引(yǐn)力(lì)相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设(shè)方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如(rú)美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的定(dìng)价(jià)不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋(qū)势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时点可能(néng)仍(réng)强(qiáng)于一(yī)篮(lán)子货币(bì)。日(rì)元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均(jūn)值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧(ōu)元存(cún)在(zài)一(yī)定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续(xù)支(zhī)持经济(jì)增长，最近的银行存款准(zhǔn)备(bèi)金率下调就是明证。我们(men)对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持(chí)除日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对(duì)高质(zhì)量政府债(zhài)券的敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了(le)对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市场投(tóu)资级(jí)政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的(de)特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降（因(yīn)为市场对(duì)增长(zhǎng)放缓和最终降息的(de)定价），而(ér)公司债券收益率相对(duì)于美国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化(huà)的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写