4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物(wù)流(liú)景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线(xiàn)下(xià)活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频(pín)数据显示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至(zhì)4月(y麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁uè)28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环(huán)比(bǐ)较3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再(zài)度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基(jī)数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内(nèi)需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一(yī)方面，海外(wài)经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业品价格同(tóng)比继续(xù)回(huí)落(luò)：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低(dī)基(jī)数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁>货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回(huí)升(shēng)，政策性银(yín)行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基(jī)建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及(jí)政府债融(róng)资(zī)较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留(liú)抵(dǐ)退税(shuì)低(dī)基数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁