核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōn长征有多长公里 红军长征一共用了几年g)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19长征有多长公里 红军长征一共用了几年.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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