近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值损失(shī)后(hòu)的(de)余(yú)额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白(bái)银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地(dì)缘政(zhèng)治阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积(jī)极配置。

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