核心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银(yí岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点n)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。