申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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