昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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