金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是56是什么意思 56是什么尺码(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín56是什么意思 56是什么尺码)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(x56是什么意思 56是什么尺码íng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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