5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲，仍处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)202抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲2年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎn抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲g)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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