自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做深入的(de)研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期报告(gào抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)中，企业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家(jiā)公司过(guò)去和当前的(de)财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代表的(de)高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在(zài)海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了(le)难度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对产业和(hé)公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经(jīng)进(jìn)入库(kù)存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋(qū)势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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