财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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