常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落(luò)0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环(huán)比(bǐ)由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等服务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非(fēi)食品环(huán)比中，原油价(jià)格(gé)回落拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价(jià)格回(huí)落(luò)、上游原(yuán)材料(liào)链条(tiáo)尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供(gōng)应环比延续回(huí)落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通(tōng)信制造等部分中下游制(zhì)造业(yè)价格有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱制品等(děng)靠(kào)近终端制造业(yè)价格(gé)有所(suǒ)回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发(fā)布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份(fèn)有(yǒu)限公司

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