自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多只基(jī)金一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标(biāo)的(de)内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就(jiù)是(shì)估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的(de)数(shù)据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经(jīng)济(jì)基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的(de)冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到(dào)基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般(bān)或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也(yě)进行了(le)积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓(cāng)依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医(yī)学检验及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础(chǔ)化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积(jī)极(jí)的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预(yù)期回(huí)报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(z兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗he)高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随(suí)着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达(dá)国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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