财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸color: #ff0000; line-height: 24px;'>直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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