核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(j雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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