来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城(chn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写éng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写èi)，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台(tái)企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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