金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiā第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发o)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程(chéng)度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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