公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的(de)模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的(de)结算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账(zhàng)资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合(hé)而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头部(bù)基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需(xū)要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来(lái)说获得(dé)银(yín)行渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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