财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？区(qū)大型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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