大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创(紫菜是不是海鲜chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会紫菜是不是海鲜(huì)议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì紫菜是不是海鲜)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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