财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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