近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是(shì)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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