金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(dià小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思 24px;'>小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思o)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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