公募基(jī)金交易结(jié)算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模(mó)式(shì)下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户(hù)交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)可有效防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基金公司(sī)来(lái)说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银(yín)行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券(quàn)商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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