四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年00后初中学历很丢人吗来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(00后初中学历很丢人吗jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　00后初中学历很丢人吗ng>关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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