上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发(f蜡的熔点是多少度ā)投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对(duì)于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng蜡的熔点是多少度)稳定发展。

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