作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎ德国对中国友好吗，德国对中国怎么样ng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工(gōn德国对中国友好吗，德国对中国怎么样g)具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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