2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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